周鸿祎讲述与做空机构斗智斗勇

做空就是为了挣钱，挣钱天经地义。不要生气，生气没有意义。一定要平和、开放、透明，主动出击和投资者沟通。最重要的是自己干净没问题，对投资者有信用。信用建立在不断的业绩表现上。

　　口述/周鸿祎(奇虎360创始人) 整理/本刊记者 叶静

　　一

我对做空这事非常能理解。

这几年，中国有一批到美国买壳上市的公司，不客气地讲，这里面骗子比例相当高，一些造假方法超过美国人的想象。拿出那种玩儿A股的精神，第一年赢利，第二年亏损，第三年就ST。路演的时候给人吹得都挺好，一到交季报的时候就老做不到。

再加上中国互联网行业又存在VIE(可变利益实体)结构，国家本来应该给个明确的说法，又含糊其辞。熟悉中国国情的人都知道，VIE这事儿已经是板上钉钉的既成事实了，国家也不可能采取什么行动。但是，美国人认为你没有个法律规定，就永远觉得心里没底。

在这些背景下，美国对中国上市企业的不信任逐渐形成主流。Citron(香橼)，特别是浑水，是一家比较出色的公司，早期发现了不少中概股坏公司。当时对这些做空机构我内心是比较尊重的，做空作为一种机制，确实能有效发现一些坏公司。这些公司被揪出来，相当于消除害群之马。

我一直都是当笑话在看，认为这种事儿跟我们没关系。平心而论，中国互联网公司作假的，确实非常少。为什么呢?这些公司都是拿VC的钱长大的，VC投你的时候就对你查了个底儿掉，而且一般来说，国外的公司投我们都有要求，从你很小的时候，每年都是“四大”来审计。在这个行业里作假太难了，特别是我们，又属于有很多敌人的公司，你没有毛病还得给你侃出点儿毛病。

所以，Citron第一次做空360时，我们觉得很惊讶。

　　二

Citron是在美国股市开市前发的报告，差不多是这边晚上9点，报告到我们手里已经10点多了。这种事儿不管你多么生气、睡不着觉，都一定要快速回应。我们半夜赶回公司，把网址站的、浏览器的、IR、财务、法务、公关等相应一堆主管都叫了过来。

看了Citron的指责后，心里就比较轻松了。很多问题我们觉得很幼稚，他对我们的模式一点都不懂。那我就解释。360这个模式确实难以理解，上市前在美国路演的时候，我一对一地给基金讲就讲了一百多次。路演的结果还是不错的，也说服很多人，但是我发现，上市后每次我们举办投资人会，我都要再次解释。

中国公司到美国去上市，通常都要在美国找一个大哥，比如说是中国的亚马逊、Google，美国人容易理解。但360谁都不是。我看了很多美国人写的报告，他们对中国的理解非常肤浅，就是用一些概念、名词来做解释，不了解中国的情况及中国用户的习惯，不能感同身受，只能想办法把中国公司套到美国人能理解的模式上。

我经常讲，做产品的人要从用户出发。我有个习惯，很多人在网上骂我的时候，他就是骂得再难听，我一定要想他为什么要骂我，要从他的角度想，我觉得我才能将心比心去改进。所以尽管第一次已经感觉到Citron来势并不友好，我们还是善意地想，它对我们的模式确实一点儿都不懂。这时候你跟人吐口水肯定没有意义，所以我们就非常礼貌地把他所有的问题做了个书面解答，而且把我们没有讲清楚的问题给大家讲清楚。我认为，这正好是跟资本市场宣传和沟通的机会。我们内部定的是这个调子。

报告是发给所有的投资人，在当天收市时。而且我们说，欢迎你到中国来，你可以质疑我们，但最好能面对面沟通。在中国，对于这种事，态度很重要，好像谁要敢大叫、谁声音大谁就有理。美国不是这样，大家都很理智，你要是反应太过激，越委屈、越愤怒，投资人越不信。美国文化跟我们不一样，一定要理性地回答他，凭证据，有一说一。

第二天，我们组织了电话会，和做投资者关系的、买了我们股票的投资商逐条解释。这是件很重要的事，因为这些人买了你的股票，他们不信Citron、不抛你的股票，你就没问题。还有一个，就是要跟投行的分析师联系，一定要让他们出来挺你，这点也很重要。

Citron第一篇报告对股价的影响不是特别大，当天跌了不到十个点，这和我们的快速回应有关。我认为我们解释得足够清楚了，它就不会再折腾了。

　三

半个月后，Citron出了第二篇报告，害得我们又半夜睡不着觉。这次是围绕着我们的收入说事儿，我有点儿生气了，觉得这是有点儿故意找别扭。比如我们网站生意做得很好，因为这两年电商很疯狂，大家拿了VC的钱就投到我这儿来了，但Citron非拿没交钱的网站来说事儿。一个网站，里面不可能所有链接都是交钱的，比如百度，但中国人都用百度，我能不放吗?Citron就说，你看，据我们调查，百度是不付钱的。

但是，跟以后的几次一样，我们还是这个方法，又解释一遍。我后来认为他们都是揣着明白装糊涂，为了把你做空，就要找各种东西，已经不是在跟你讲道理了，但即使在这种情况下，我们也要揣着明白装糊涂，你说什么我解释什么。我不攻击你，这是我们一直坚持的一个态度。生气没意义，对方躲在暗处，每天可以写一篇文章骂你，你一生气不就正中他下怀吗?尽管你知道，丫就是个坏人，可能是竞争对手派来黑你的，他也顺手挣钱，但你还是要摆出一种姿态，平和、开放、透明。有些公司在面对做空时特别愤怒，愤怒会让人乱了章法。

我曾经问过展讯。展讯被人做空过一次，他们当时就是快速反应，快速发出报告，保持透明，保持开放，这给了我们很大启发。

去年年底，我们做了一个投资者开放日，主动邀请美国、中国香港、新加坡等地的上百家投资基金来公司。跟当年路演时一样，我又讲了一遍我们公司的模式，然后请我们的VP(副总裁)跟总监们回答他们的问题。只要跟我们签保密协议，别把我的东西透露出去。你觉得我是骗子是吧?你到公司来看，因为一个人说谎容易，你很多人就很难圆谎了。

所谓反猎杀，其实也反不到哪里，我们都是比较和平地应对。你在明处别人在暗处，这时候遮遮掩掩没有用，就是充分地把自己敞开，愿意接受任何人的问题及来访。

今年一月，在中概股普遍低迷的情况下，我们还做过一个5000万美元的回购计划。董事会授权CFO，一旦我们的股价跌到发行价之下，就开始回购。我们相信公司有价值，我们愿意真金白银地把股票买回来。